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分分pk10代理:「借基」減持,大股東賺飽, 小股東大失血

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編輯/張桔

今年以來,大股東的減持公告不絕於耳,對於大股東公開減持對市場造成的傷害已經有目共睹,但是對於大股東借道ETF基金,實現變相減持,大家卻研究得不夠,總感覺這樣的減持對市場還是比較溫柔的,傷害較小。但筆者通過深入分析中航系與中國石油(601857)等公司「借基」減持的案例后發現,上市公司如此減持,對中小投資者可謂是「溫柔一刀」,看似溫柔的背後,同樣將中小股東砍得大出血!

中航系集體借基減持,以次充好跑得快

本周一個最令市場震動的「借基」減持消息來自中航系,總共涉及旗下7家上市公司,分別為:中航沈飛、中航資本(600705)、中航電子(600372)、中直股份(600038)、中航電測(300114)、中航機電(002013)和中航飛機(000768)。這7家公司的部分股東擬以所持部分公司股份,參与富國中證軍工龍頭交易型開放式指數證券投資基金(ETF)的份額認購,認購方式為股票定向換購。

按照6月4日收盤價計算,這隻ETF基金跟蹤的中證軍工指數,其動態市盈率為57倍。而這7家公司目前的平均市盈率為92倍!其中中航電子更是虧損股,中航飛機的估值也高達260多倍。此外,擬換購比例最高的中直股份,其目前的市盈率也高達73倍!

在這麼高的估值情況下,用這些擁有極大泡沫的資產去換購相對優質的基金可以說是相當划算的,等於是通過基金提前兌現了高估值。因為在目前市場開始崇尚績優股的情況下,這些公司的高估值其實是撐不住的,尤其是大股東又想要在股市上直接兌現高估值的話,股價很有可能會一路大跌。大股東根本無法將這些籌碼按近期的較高價格批量出手,只能是越賣越跌,套現的錢越來越少。

而換成基金后,等於已經實現了高位套現,雖然基金今後的交易價格也可能會跌,但由於基金的整體估值相對比較合理,跌幅是有可能大大降低的,一旦市場情緒好轉,還有機會逢高出貨。

換句話說,中航系的大股東「借基」出貨,就是趁機把拿不出手的虧損股、績差股都混到好公司裏面,實現以次充好,高位出逃的目的。

當然,為了體現大股東「溫柔」的一面,今年一季度業績同比下降的中航資本承諾換購后90天內不減持這些基金,其他公司表示在180天內不減持基金。

借基減持,大股東豪賺

再來看一下中國石油的借基減持。

查閱相關基金的上市公告可以發現,中國石油集團2018年10月12日,就以所持中國石油上市公司的股份分別認購了博時基金、華夏基金和銀華基金(博客,微博)發行的央企結構調整ETF,數量分別為39.64億份、39.64億份和19.38億份。到今年4月份,中國石油再次通過認購工銀瑞信的滬深300ETF,借基減持4.3億股!換成價值33.2億元的滬深300基金。

歷史數據顯示,去年10月12日中石油換購之際,該股收盤價為8.91元。而截至今年6月4日收盤,該股收盤價為7.1元,期間股價大跌20.3%,而換購的央企ETF,同期表現基本平穩,自今年1月18日上市以來漲幅在1%左右,但是期間最大漲幅均超過了13%,表現最好的銀華央企ETF達到了17%!如果按後續公告所述,持有3個月以後開始減持,當這些基金在今年4月份創出上市新高以後,中石油集團完全有條件賣出,這一進一出之間,中國石油的大股東避免了20%的虧損,又賺進了將近13%的收益!獲得33%的收益!

哪怕就是按現在的市價出售,銀華ETF依然保持了1元的價格,沒有任何虧損,而其他兩隻基金也只虧損了5%,投資收益遠遠高於中國石油直接在二級市場上拋出所得,畢竟加上直接減持15億股的因素,中國石油期間的跌幅肯定要大於目前的20%!

更為惡劣的是中國石化(600028),去年12月底,路透社就報道其子公司兩名高管因石油期貨交易巨虧而免職,合理推測,這件事情中國石化集團在10月份很可能已經知悉了,畢竟這兩位虧損的金額非常大,加上央企的人事任免流程較長,從討論如何處置到最終被外媒所獲悉,兩個多月的時間不算多。

在明知公司發生巨額虧損、第四季度業績有可能暴跌,消息將對股價產生重大影響之際,大股東同樣通過上述前兩隻基金在10月12日實現了借基減持!分別對博時與華夏發行的基金實行了認購,數量均為19.4億份。按當時1元1份的價格計算,相當於一天之內間接套現了38.8億元!

到12月27日上述消息被路透社報道后,中國石化股價當天大跌7%!同樣,從認購到今年6月4日,中國石化的股價下跌了16%,而中國石化如果在今年4月高點減持的話,哪怕平均減持價是1.1元,也大賺了3.88億元!

而中小股東沒有這樣的財技與能力,還誤以為大股東借基減持對股票的傷害並不大,最後只能眼睜睜地成為「價值投資」的炮灰!承擔市場上因大股東借基減持以及業績暴跌而不看好後市的下跌:股價分別下跌20%與16%!

與此相同的還有三七互娛,在上半年業績同比大幅下滑近四成的情況下,其實際控制人開始了瘋狂的減持行為。今年2月,三七互娛實際控股股東吳緒順擬以所持有約1%股份,換購銀華MSCI中國A股ETF份額,而這部分股價約3億多元。通過各種減持,吳家已經失去了控股股東的地位。而三七互娛自今年3月中旬的高點以來,股價已經下跌27.8%。

中小投資者如何應對?

由於大股東借道ETF減持合法合規,因此在相關法規未修改之前,中小股東對此類減持帶來的傷害不可不防。畢竟隨着基金市場的發展,會有越來越多的ETF基金髮行,這就為大股東借基減持提供了越來越多的機會。尤其是像兩桶油這樣的權重公司,很多ETF基金裏面都會包括,大股東這裏認購一些、那裡認購一點,不知不覺便實現了大量減持!光是過去這7個月的時間里,僅中國石油一家公司就減持了約15億股!套現超過百億元!

同時中小股東也難以冀望基金公司會少發ETF基金。畢竟基金公司是靠發行基金產品吃飯的,產品數量越多,規模越大,基金公司的收入就越高。在中國石油等公司巨額股票換購能夠做大基金規模的誘惑下,還出現過基金公司特地延長發行時間等待中國石油完成冗長的流程再進行認購的情況。

當然,基金公司也有義務與責任維護市場的健康發展,因此希望基金公司在選擇相關ETF類基金髮行時,盡量選擇那些估值較低的,所含虧損股、績差股、業績下跌股較少的、同時巨無霸成份股也相對較少的指數作為相關ETF基金跟蹤的標的。

但最關鍵的,作為中小投資者,還是要依靠自己的力量來迴避這些風險。首先要非常關注ETF基金的發行時間,因為以股票換基金,只有這個時候才能夠進行。一旦手中有股票列入相關的ETF指數,就要高度關注大股東是否有「借基」減持的行為,如果有,一個就是趕快賣出,一個就是跟大股東一樣,也去換購基金。一個非常簡單的道理就是:如果一個孩子,一直撫養他長大的親爹親媽都不想要了,你還要來幹嗎?事實上,目前ETF基金的換購人99%以上都是機構投資者。

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